Χρηματοδότηση

Μέθοδοι αποτίμησης απόκτησης

Η αποτίμηση απόκτησης περιλαμβάνει τη χρήση πολλαπλών αναλύσεων για τον καθορισμό ενός εύρους πιθανών τιμών για την πληρωμή ενός υποψηφίου απόκτησης. Υπάρχουν πολλοί τρόποι για να εκτιμήσετε μια επιχείρηση, η οποία μπορεί να αποφέρει πολύ διαφορετικά αποτελέσματα, ανάλογα με τη βάση κάθε μεθόδου αποτίμησης. Ορισμένες μέθοδοι προϋποθέτουν αποτίμηση με βάση την υπόθεση ότι μια επιχείρηση θα πωληθεί σε τιμές πτώχευσης, ενώ άλλες μέθοδοι επικεντρώνονται στην εγγενή αξία της πνευματικής ιδιοκτησίας και τη δύναμη των εμπορικών σημάτων μιας εταιρείας, η οποία μπορεί να αποφέρει πολύ υψηλότερες αποτιμήσεις. Υπάρχουν πολλές άλλες μέθοδοι αποτίμησης μεταξύ αυτών των δύο άκρων. Τα παρακάτω είναι παραδείγματα μεθόδων αποτίμησης επιχειρήσεων:

  • Τιμή εκκαθάρισης . Η αξία εκκαθάρισης είναι το ποσό των κεφαλαίων που θα συλλέγονταν εάν όλα τα περιουσιακά στοιχεία και οι υποχρεώσεις της εταιρείας-στόχου έπρεπε να πωληθούν ή να διακανονιστούν. Γενικά, η τιμή εκκαθάρισης ποικίλλει ανάλογα με το χρόνο που επιτρέπεται να πουλήσει περιουσιακά στοιχεία. Εάν υπάρχει μια πολύ βραχυπρόθεσμη «πώληση πυρκαγιάς», τότε το υποτιθέμενο ποσό που πραγματοποιείται από την πώληση θα είναι χαμηλότερο από ό, τι εάν μια επιχείρηση επιτρέπεται να ρευστοποιηθεί για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.

  • Αξία ακινήτων . Εάν μια εταιρεία διαθέτει σημαντικές συμμετοχές σε ακίνητα, μπορεί να αποτελέσει την κύρια βάση για την αποτίμηση της επιχείρησης. Αυτή η προσέγγιση λειτουργεί μόνο αν σχεδόν όλα τα περιουσιακά στοιχεία μιας επιχείρησης είναι διάφορες μορφές ακινήτων. Δεδομένου ότι οι περισσότερες επιχειρήσεις εκμισθώνουν ακίνητα, αντί να την κατέχουν, αυτή η μέθοδος μπορεί να χρησιμοποιηθεί μόνο σε μικρό αριθμό καταστάσεων.

  • Ανακούφιση από δικαιώματα . Τι γίνεται με καταστάσεις όπου μια εταιρεία διαθέτει σημαντικά άυλα περιουσιακά στοιχεία, όπως διπλώματα ευρεσιτεχνίας και λογισμικό; Πώς μπορείτε να δημιουργήσετε μια αποτίμηση για αυτούς; Μια πιθανή προσέγγιση είναι η μέθοδος απαλλαγής από δικαιώματα, η οποία περιλαμβάνει την εκτίμηση του δικαιώματος που θα είχε πληρώσει η εταιρεία για τα δικαιώματα χρήσης ενός άυλου περιουσιακού στοιχείου εάν έπρεπε να το χορηγήσει άδεια από τρίτο μέρος. Αυτή η εκτίμηση βασίζεται σε δειγματοληψία συμφωνιών αδειοδότησης για παρόμοια περιουσιακά στοιχεία. Αυτές οι προσφορές συνήθως δεν δημοσιοποιούνται, επομένως μπορεί να είναι δύσκολο να αντληθούν οι απαραίτητες συγκριτικές πληροφορίες.

  • Αξία βιβλίου . Η λογιστική αξία είναι το ποσό που θα λάβουν οι μέτοχοι εάν τα περιουσιακά στοιχεία, οι υποχρεώσεις και τα προνομιακά αποθέματα μιας εταιρείας πωληθούν ή εξοφληθούν με ακριβώς τα ποσά στα οποία καταχωρούνται στα λογιστικά αρχεία της εταιρείας. Είναι πολύ απίθανο να συμβεί κάτι τέτοιο, διότι η αγοραία αξία στην οποία θα πωλούνται ή θα εξοφλούνται αυτά τα είδη ενδέχεται να διαφέρει σημαντικά ποσά από τις καταγεγραμμένες αξίες τους.

  • Επιχειρηματική αξία . Ποια θα ήταν η αξία μιας στοχευόμενης εταιρείας εάν ένας αγοραστής αγοράσει όλες τις μετοχές του στην ανοιχτή αγορά, εξοφλήσει τυχόν υφιστάμενο χρέος και διατηρήσει τυχόν υπόλοιπα μετρητών στον ισολογισμό του στόχου; Αυτό ονομάζεται επιχειρηματική αξία μιας επιχείρησης και είναι το άθροισμα της αγοραίας αξίας όλων των μετοχών που εκκρεμούν, συν το συνολικό οφειλόμενο υπόλοιπο, μείον τα μετρητά. Η επιχειρηματική αξία είναι μόνο μια θεωρητική μορφή αποτίμησης, διότι δεν επηρεάζει την επίδραση στην αγοραία τιμή ενός αποθέματος μιας εταιρείας στόχου μόλις ανακοινωθεί η προσφορά εξαγοράς. Επίσης, δεν περιλαμβάνει τον αντίκτυπο ενός ασφάλιστρου ελέγχου στην τιμή ανά μετοχή. Επιπλέον, η τρέχουσα αγοραία τιμή μπορεί να μην είναι ενδεικτική της πραγματικής αξίας της επιχείρησης, εάν το απόθεμα διαπραγματεύεται με λεπτό τρόπο, καθώς μερικές συναλλαγές μπορούν ουσιαστικά να αλλάξουν την τιμή της αγοράς.

  • Πολλαπλή ανάλυση . Είναι πολύ εύκολο να συγκεντρώσετε πληροφορίες με βάση τις οικονομικές πληροφορίες και τις τιμές των μετοχών των δημοσίων εταιρειών και, στη συνέχεια, να μετατρέψετε αυτές τις πληροφορίες σε πολλαπλάσια αποτίμησης που βασίζονται στην απόδοση της εταιρείας. Αυτά τα πολλαπλάσια μπορούν στη συνέχεια να χρησιμοποιηθούν για την εξαγωγή κατά προσέγγιση αποτίμησης για μια συγκεκριμένη εταιρεία.

  • Εκπτωτικές ταμειακές ροές . Ένας από τους πιο λεπτομερείς και δικαιολογημένους τρόπους για να εκτιμήσετε μια επιχείρηση είναι μέσω της χρήσης προεξοφλημένων ταμειακών ροών. Σύμφωνα με αυτήν την προσέγγιση, ο αποκτών κατασκευάζει τις αναμενόμενες ταμειακές ροές της εταιρείας-στόχου, με βάση τις παρεκτάσεις της ιστορικής ταμειακής ροής της και τις προσδοκίες για συνέργειες που μπορούν να επιτευχθούν συνδυάζοντας τις δύο επιχειρήσεις. Στη συνέχεια εφαρμόζεται προεξοφλητικό επιτόκιο σε αυτές τις ταμειακές ροές για να φτάσει σε τρέχουσα αποτίμηση για την επιχείρηση.

  • Τιμή αναπαραγωγής . Ένας αποκτών μπορεί να τοποθετήσει μια αξία σε μια εταιρεία-στόχο βάσει της εκτίμησής της για τις δαπάνες που θα έπρεπε να πραγματοποιήσει για την οικοδόμηση αυτής της επιχείρησης «από το μηδέν». Αυτό θα συνεπαγόταν την ενίσχυση της ευαισθητοποίησης των πελατών για την επωνυμία μέσω μιας μακράς σειράς διαφημιστικών εκστρατειών και άλλων καμπανιών δημιουργίας επωνυμιών, καθώς και την ανάπτυξη ενός ανταγωνιστικού προϊόντος μέσω πολλών επαναληπτικών κύκλων προϊόντων. Μπορεί επίσης να είναι απαραίτητο να ληφθούν κανονιστικές εγκρίσεις, ανάλογα με τα σχετικά προϊόντα.

  • Ανάλυση σύγκρισης . Μια κοινή μορφή ανάλυσης αποτίμησης είναι να συνδυάσετε λίστες συναλλαγών απόκτησης που έχουν ολοκληρωθεί κατά το τελευταίο έτος ή δύο, να εξαγάγετε αυτές για εταιρείες που βρίσκονται στον ίδιο κλάδο και να τις χρησιμοποιήσετε για να εκτιμήσετε τι αξίζει μια εταιρεία-στόχος. Η σύγκριση βασίζεται συνήθως είτε σε πολλαπλάσια εσόδων είτε σε ταμειακές ροές. Πληροφορίες σχετικά με συγκρίσιμες εξαγορές μπορούν να συλλεχθούν από δημόσια αρχεία ή δελτία τύπου, αλλά πιο ολοκληρωμένες πληροφορίες μπορούν να ληφθούν πληρώνοντας για πρόσβαση σε οποιαδήποτε από τις πολλές ιδιωτικές βάσεις δεδομένων που συσσωρεύουν αυτές τις πληροφορίες.

  • Σημείο τιμής επιρροής . Ένα δυνητικά σημαντικό σημείο που επηρεάζει την τιμή είναι η τιμή στην οποία οι βασικοί επηρεαστές αγόρασαν στην εταιρεία-στόχο. Για παράδειγμα, εάν κάποιος μπορεί να επηρεάσει την έγκριση μιας πώλησης και αυτό το άτομο αγόρασε μετοχές στο στόχο στα $ 20 ανά μετοχή, θα μπορούσε να είναι εξαιρετικά δύσκολο να προσφερθεί μια τιμή που είναι στα 20 $ ή κάτω, ανεξάρτητα από το ποιες άλλες μεθοδολογίες αποτίμησης μπορεί να αποφέρουν για μια τιμή. Το σημείο τιμών του επηρεαστή δεν έχει καμία σχέση με την αποτίμηση, μόνο η ελάχιστη απόδοση που οι βασικοί επηρεαστές είναι διατεθειμένοι να δεχτούν στο βασικό τους κόστος.

  • Αποτίμηση IPO . Μια ιδιωτική εταιρεία της οποίας οι ιδιοκτήτες θέλουν να την πουλήσουν μπορεί να περιμένει προσφορές από πιθανούς αγοραστές, αλλά κάτι τέτοιο μπορεί να οδηγήσει σε επιχειρήματα σχετικά με την αξία της εταιρείας. Οι ιδιοκτήτες μπορούν να αποκτήσουν μια νέα οπτική γωνία λαμβάνοντας το κοινό της εταιρείας εν μέσω των διαπραγματεύσεων εξαγοράς. Αυτό έχει δύο πλεονεκτήματα για την εταιρεία πώλησης. Πρώτον, δίνει στους ιδιοκτήτες της εταιρείας τη δυνατότητα να προχωρήσουν στην αρχική δημόσια προσφορά και τελικά να κερδίσουν ρευστότητα με την πώληση των μετοχών τους στην ανοιχτή αγορά. Επίσης, παρέχει μια δεύτερη γνώμη σχετικά με την αποτίμηση της εταιρείας, την οποία οι πωλητές μπορούν να χρησιμοποιήσουν στις διαπραγματεύσεις τους με τυχόν δυνητικούς αγοραστές.

  • Στρατηγική αγορά . Η απόλυτη στρατηγική αποτίμησης από την προοπτική της εταιρείας-στόχου είναι η στρατηγική αγορά. Αυτό συμβαίνει όταν ο αποκτών είναι πρόθυμος να απορρίψει όλα τα μοντέλα αποτίμησης και αντ 'αυτού να εξετάσει τα στρατηγικά οφέλη από την κατοχή της εταιρείας-στόχου. Για παράδειγμα, ένας αποκτών μπορεί να ενθαρρυνθεί να πιστεύει ότι πρέπει να γεμίσει μια κρίσιμη τρύπα στη σειρά προϊόντων του ή να εισέλθει γρήγορα σε μια θέση προϊόντος που θεωρείται κλειδί για τη μελλοντική επιβίωσή του ή για να αποκτήσει ένα βασικό κομμάτι πνευματικής ιδιοκτησίας. Σε αυτήν την περίπτωση, το τίμημα που καταβάλλεται μπορεί να είναι πολύ μεγαλύτερο από το ποσό που θα μπορούσε να προτείνει οποιαδήποτε ορθολογική εξέταση των ζητημάτων.